更新于2023年5月16日
上期在分析美国第一共和银行 First Republic Bank 倒闭的文章中，提到的一个重要原因就是美联储的“隔夜逆回购”（Reverse Repurchase Facility ）年利率达到了4.8%，远远高于中小型银行可以给储户的1%利息，导致大量的存款都从银行提走购买隔夜逆回购了。本期就来了解逆回购是一个怎样的机制。
隔夜逆回购可以理解为美联储设置的一个缓冲资金池，当市场上美元泛滥，大家对市场没有信心，找不到任何投资项目，对实业、对金融产品、对银行没有信心，可以把现金借给美联储，美联储支付利息给金融机构或企业，以每天作为期限，当然也可以每天继续续借，这样就能短期缓解美元放大的情况。逆回购的金额也是一个指标，金额太高，就说明美联储需要缩表，把市场上多余的水抽回去，而且在缩表的时候等于从这个缓冲区开始抽，减少对市场流动性的影响，如今出现两个不正常的现象，一个就是美债的收益率倒挂，另一个就是逆回购达到历史最高天量的两万两千亿美金收益率倒挂。
正常来说，时间越长的投资风险越大，你需要支付的利息也就越高。然而现在完全反转了，就是短期国债的收益率高于长期国债。可以看到从三个月持有期开始到十年期国债是下降趋势，而逆回购是每天到期的产品，也就是它是最短持有期的产品，现在“隔夜逆回购”利息高达4.8%，那正常的情况，每天到期的产品应该是利息最低。那么美国中小型银行给多少定期存款利息呢？也就1%，谁去存银行呢？现在市场脆弱到什么程度呢？“没有任何人想要买超过1天的任何产品！” 这是一个专注货币市场基金的 Crane Data 总裁 Matt Pfile 说的。
一般来说，管理着四万亿美元资产的美国政府货币市场基金会买短期国债来维持固定价格，那现在也都转投放入逆回购了，宁愿放弃和国债最高0.3%的利差去避免风险，因为谁知道美联储哪天会出来什么新的货币政策，所以现在机构和企业都在买逆回购，个人投资者也可以通过货币市场基金的产品间接买到高回报短期产品。这个作为缓冲机制的逆回购也兜不住了，所以美联储从上周限制了很多企业买逆回购的权利。在急速升息的过程中，且利率倒挂的逆回购就是一个市场黑洞，不断抽走银行的存款以及流动性。没人在不安全的1%银行存款和安全的5%美联储产品中”隔夜逆回购“选择前者。只有在银行利息提升，市场对未来恢复信心了，并伴随着美联储的缩表进程，逆回购总额才会降低，但这会是一个长期的过程。
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Edited by: JEFF CEN
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