（东京14日讯）日本长期资金流向可能出现新的变化。外媒引述西班牙桑坦德银行（Banco Santander）分析员最新报告指出，日本政府养老投资基金（GPIF）在无需正式改变长期资产配置政策的情况下，仍可能减持最多约620亿美元（约2520亿4200万令吉）的美国国债。
分析认为，随着日本国内债券殖利率持续走高，过去推动日本机构投资者大量配置海外资产的低利率环境正在改变。若日本国内固定收益资产的吸引力进一步提升，日本大型机构资金未来可能逐渐减少海外债券投资，并将部分资金重新配置回日本市场。
GPIF拥有较大调整空间
目前，GPIF管理的资产规模约达2兆美元（约8兆1300亿令吉），是全球规模最大的退休基金之一。
根据现有资产配置框架，GPIF的外国债券目标配置比例为25%，同时允许在一定范围内上下浮动5个百分点。这意味着，即使基金没有正式展开政策调整，实际操作上仍拥有一定空间降低海外债券持仓。
桑坦德银行因此认为，日本国内利率环境的变化，可能促使GPIF重新评估海外债券的投资吸引力，而美国国债由于占日本海外债券资产的重要位置，可能成为潜在调整的主要对象之一。
日本债市吸引力明显提升
日本资金流向受到市场关注，主要与当地债券市场近年来出现的明显变化有关。
日本长期维持超低利率政策，使寿险公司、退休基金及银行等机构过去需要通过投资美国国债等海外固定收益资产来寻找更高回报。
不过，随着日本利率环境逐渐正常化，国内债券的收益率不断提高，海外投资相对于日本本土资产的收益优势正在缩小。
外媒报道指出，日本10年期国债殖利率日前一度触及3%，创下1996年以来的新高。殖利率持续上升，意味着日本国内债券的投资吸引力有所增加，也可能改变机构投资者过去长期形成的海外配置策略。
此外，惠誉评级（Fitch Ratings）也曾指出，如果日本债券殖利率继续走高，日本机构投资者可能更倾向于把资金留在国内。
若日本央行（BOJ）未来继续升息，同时日圆进一步走强，对于没有进行汇率避险的美元债券而言，汇率因素可能削弱实际投资回报，从而进一步降低日本机构持有海外债券的意愿。
美债市场或承受额外压力
日本是美国国债最重要的海外持有者之一，目前持有美债规模约1兆1000亿美元（约4兆4717亿令吉）。
从整体市场规模来看，GPIF潜在减持620亿美元并不属于特别庞大的金额，但市场更关注的，是这一举动可能释放出的资金流向讯号。
如果GPIF开始降低美国国债配置，市场可能将其视为日本大型长期资金开始重新调整海外投资比例的信号。若其他日本寿险公司、银行及退休基金也采取类似行动，美国国债未来面对的海外需求压力可能进一步增加。
目前，美国本身正面对庞大的财政赤字及不断增加的国债供应。与此同时，美国长期国债殖利率维持在较高水平，市场对于美国政府未来融资成本的关注也持续升温。
在这种背景下，如果传统海外买家进一步减少对美国长期国债的需求，美国政府可能需要提供更高的殖利率，以吸引其他投资者承接不断增加的债券供应。
日本资金流向或进入新阶段
过去数十年来，日本长期处于低利率甚至负利率环境，促使大量日本资金流向美国及其他海外市场寻找收益。这种资金外流现象也成为全球债券市场的重要资金来源之一。
如今，日本利率逐步回升，国内债券收益率提高，加上日圆走势及汇率避险成本等因素发生变化，日本机构投资者的海外投资逻辑正在面临重新评估。
值得注意的是，美国国债投资者结构近年来也在发生变化。随着部分海外官方机构的需求变化，市场越来越关注私人投资者及其他资金对于债券收益率的要求。
因此，日本大型资金是否开始减持美债，可能不仅影响美国国债市场，也可能成为观察全球资金重新配置的重要指标。
市场人士认为，若GPIF最终落实减持计划，620亿美元本身并不是最值得关注的数字。真正重要的是，日本这个长期以来的重要海外资本输出国，是否正在逐步进入“资金回流国内”的新阶段。
如果这一趋势持续扩大，日本机构资金未来可能减少海外债券配置，并重新增加对国内资产的投资，而全球债券市场的资金结构也可能因此出现进一步变化。