（吉隆坡11日讯）近期，马来亚洋灰（MCEMENT，3794）股价出现明显回调。市场主要担忧印尼中加里曼丹（Central Kalimantan）受强强烈厄尔尼诺现象影响，导致巴里托河（Barito River）上游航道通航受阻、影响煤炭运输，加上中东局势紧张对能源与物流成本造成冲击。然而，CIMB研究在其最新报告中指出，市场目前的过度担忧反而为长期投资者创造了具吸引力的入场机会。
煤炭库存充足与替代采购保障 马来亚洋灰目前已锁定可供应至 2026年11月 的煤炭库存，因此短期内即便印尼煤炭供应链受扰，对公司营运与生产成本的连锁影响也极为有限。此外，煤炭价格并未因供应担忧而上涨。2026年9月上半月印尼煤炭基准价格（HBA） 相比8月下半月反而回落，其中低热值煤价格环比下跌约 1.1%，中热值煤价格下跌约 1.9%。中国与印度这两个传统最大出口市场也在积极采购俄罗斯、南非及澳洲等地的煤炭，分散来源限制了印尼煤价攀升的空间。
成本结构优化与价格安全边际 除了煤炭供应相对稳定，马来亚洋灰近年来持续通过提高营运效率、增加替代燃料（AF）与替代原材料（ARM）的使用来优化成本结构。CIMB在模型中对 2027至2028年 的煤炭价格假设为每吨 90 美元，而截至 2026年9月4日，印尼中热值煤（4800 kcal）基准售价仅为每吨约 83 美元。这意味着当前的实际成本压力远低于研究机构的预期水平。
国内水泥售价坚挺与盈利保障 在销售端，马来西亚国内水泥价格表现非常稳定。2026年前7个月，国内袋装水泥价格始终维持在每包 RM 25.30 至 RM 25.95 的窄幅区间内。建筑与产业发展业者普遍预计，只要国际油价保持平稳，下半年的水泥价格就不会出现明显波动，有效保障了生产商的利润率。
投资观点与评级调整 基于煤炭成本可控与水泥售价稳定的基本面，CIMB研究维持对马来亚洋灰（MCEMENT，3794）的 “买入”（Buy） 评级，并重申 RM 8.50 的目标价。近期外部风险引发的股价回调已改善了风险与回酬比例，投资者后续可重点关注印尼煤炭运输恢复进度、国际煤价与油价走势，以及国内水泥售价的稳定性。